尽管近期中诚信托旗下产品诚至金开1号集合信托计划兑付危机新闻不断，信托业首个打破刚性兑付的传言一度四起，但果不出所料，临近春节，警报在最后时刻再一次化险为夷，有媒体报道称华融投资管理公司是最终接盘者之一。

我们希望尽快看到明确的兑付方案。一位参加了谈判行动的投资者说，他们希望通过这次维权行动给中国这家最大的商业银行施加压力，以避免在本月底即将到期的一项信托产品项目中遭受重大损失。

他说："即使找到接盘者，这些煤矿能开工，但也很难尽快有充足的现金流。" 但北京的那位投资人却认为兑付的希望很大。但2012年，振富集团曝出财务丑闻，其中牵涉到多起巨额民间高利贷纠纷。" 就在维权当天，《时代周报》发表了一篇题为《山西兜底中诚信托15亿黑洞：30亿资金当地承担50%中诚信托与工行各付25%》的报道，但山西省金融办很快发布消息，称"山西省政府可能会出面兜底50%"的内容纯属谣言。他们认为工商银行和中诚信托都未尽到调查责任，怀疑他们在明知道风险的情况下欺骗了投资者。

对此，工商银行在上周四对路透社回应说，不存在中诚诚至金开1号项目将由"工行承担主要责任"这种情况。这些投资者很多是工商银行的客户，经历也基本一致：三年前，他们被邀请到了工行的理财室，理财经理们极力向他们推荐中诚信托"诚至金开1号"产品，且鼓吹工行风控很严格，美化这款产品风险低、回报高。所以，这次金融改革既强调加快改革开放步伐，同时也考虑改革的条件与时机，强调金融改革的渐进性。

二是政府仍然对金融业实行严格的价格管制与规模管制。不过，既然人民币兑美元汇率浮动幅度是逐渐放开的，这不仅说明了当前人民币汇率仍然是管制下的汇率制度，增加汇率浮动幅度并没有完全解除这种管制，只不过管制幅度大小不同而已。就目前的情况来看，无论是上海利率还是回购利率都已运行了较长时间，要让旧的基准利率向这种利率转型也是不困难的。当前国内金融市场影子银行、地方政府融资平台等风险都与这种信用过度扩张的方式有关。

比如，《决定》多次强调要建立起有效防范金融风险的预警机制，对防范地区性风险及系统性风险的问题密切关注。而欧美国家的基准利率或是货币市场隔夜拆借利率或是回购利率，不仅能够反映最近时期金融市场资金的供求关系，也是以无风险的国债收益率曲线为依据的。

此外，《意见》把保护中小投资者合法权益作为中国股市发展之宗旨，而中小投资者合法权益包括了知情权、参与权、监督权、求偿权。?瑏瑢而信用的过度扩张就是信用扩张严重背离实体经济的需求，从而形成了一个完全在实体经济之外独立运行的金融市场。在一价机制下，由于贸易产品的价格与货币价格水平是一价的，通过黄金的价格，可以找到一种货币与另一种货币汇率的比价关系或均衡价格。但是，市场经济有效性需要一系列良好制度来保证，没有这些基础性制度，要保证市场有效运行也是不可能的。

针对这些可能的危机，金融体制改革将建立存款保险制度和金融机构市场化退出机制。在这种情况下，必然会使得股市弄虚作假严重、投机炒作盛行、中小投资者的利益得不到保护甚至受到严重侵害等问题层出不穷，而IPO(首次上市发行) 则是这些严重问题的重灾区。而当前中国对银行利率过度管制并把正规金融的利率压得很低，这既是一种不合理的财富转移机制，即通过政府对利率管制让存款人的利益转移给贷款人的机制，也容易导致严重的信用扩张。可见，人民币汇率的新的交易规则的出台只不过是向这个方向迈出了一步而已，更多的是量上的变化。

其目标就是通过重大的体制改革让中国经济全面地向市场化转型，并建立起有中国特色的现代化的国家治理体系。三是有序推动跨境资金和金融交易双向开放与流动，以便为人民币可自由兑换创造条件。

因为，只要人民币汇率浮动还存在管制，只要人民币不可自由兑换，那么在当前的外汇市场要达到人民币的均衡汇率是不可能的。试想，如果98%以上的金融交易与实体经济运行无关，那么这种实体经济之外的金融交易其意义又有多大？ 我们可以看到，近几十年来，随着现代计算机技术与网络技术快速发展，金融工程师制造出了无数光怪陆离、极其复杂的金融衍生产品，创造了与实体经济完全风马牛不相及的金融市场巨额交易。

所以，央行强调逐渐退出常态式汇率市场干预对人民币外汇市场化改革是十分重要的。因为，金融发展与繁荣，一方面能够化解实体经济所面临的资金不足难题，促进实体经济发展与繁荣。因为，中国金融市场大门进一步打开，在当前全球货币政策全面量化宽松条件下，泛滥的流动性可能让更多的海外资金进入中国市场，尤其是香港市场(最近香港股市成交量大增，很可以就是这种跨境资金快速流动进入香港市场之结果)，而这些资金进入中国市场所带来的影响是不可低估的。如果投资者认为公司承诺真实可信，就会接受这种格式化合约而进入市场。而《决定》不仅允许民营资本进入金融业特别是银行业，而且要完善金融机构退出机制，通过有效率的市场竞争优胜劣汰，让有效率的金融机构存续下来，而让那些经营无效率的金融机构退出市场。从《报告》及《意见》的内容来看，未来中国金融体制改革的核心是如何从遗留下来的计划体制向成熟的市场体制转型，而这也是《决定》深化体制改革的核心所在。

五是确立股市发展宗旨是中小投资者合法权益得到保护等。中国金融改革成功将有利于带动整个改革顺利进行，否则，由于金融改革引发的系统性风险与区域性风险可能让整个中国深化体制改革面临更多的障碍与困难。

如果不能这样，中国股市要深化改革是不可能的。但当事人的承诺仅是个人本身的意愿，如果这种承诺不能够被界定在一定的限度内，并通过有效法律制度来保证，那么当事人必然会过度使用这种承诺。

正如《决定》所指出的，市场在对资源配置起决定性作用的过程中，政府要对金融市场提供一个公平公正的交易平台、要保证金融市场的信息公开透明、要规范市场之秩序并保证市场有效运作等，同时，政府还得针对市场没有覆盖的地方，通过政策性金融，让弱势群体也能够受益于金融市场发展及经济繁荣。所以《意见》就专门规定了股票发行人的诚信义务，股票发行人发行股票，就得对所涉及的各种利益关系做出一系列承诺。

因为，即使人民币汇率浮动幅度扩大，人民币对各国货币汇率能够逐渐实现双向浮动，但人民币汇率要形成一种有效的均衡价格还是一个遥远的目标。二是对上市公司股票的发行、定价、事前及事后监管等全面采取市场化及法制化的方式。如果股票发行人不履行承诺，就要受到相关制度的严厉处罚(主要通过市场化经济杠杆及法律制度手段)。因此，从《意见》来看，股票发行制度由核准制向注册制过渡，就是不断地缩小政府权力的过程。

这就意味着国内金融市场竞争方式将发生根本性变化，以往国内商业银行拼规模的竞争方式将结束，商业银行需在成本约束条件下从根本上提升其风险定价能力，否则，会在激烈的优胜劣汰竞争中被挤出市场。?瑏瑥不过，这些对基准利率的界定只是说明了基准利率在金融市场中的重要性，既没有说明确立新的基准利率为何是利率市场化改革的核心，也没有说明金融市场为何需要基准利率。

2008年美国金融危机主要是由银行信贷过度扩张通过证券化吹大房地产泡沫，并通过金融衍生工具的杠杆化又把这种过度扩张的信贷无限放大，让信用过度扩张到极致而导致的。而市场配置资源的主要手段是价格机制，或通过价格来调整商品的供求关系。

为何强调金融业要回归到服务实体经济上来？ 这样一个思路对中国金融业未来发展会有什么样的影响？ 这既与对2008年以来美国金融危机的反思有关，也是对当前中国金融现实问题的回答。这种行为不仅让绝大多数民众财富受到某种程度掠夺，也直接危害着实体经济。

可以说，近十多年来，中国的经济发展完全是建立在金融产品( 如住房按揭贷款及住房预售制)创新的基础上的，如果没有这些金融产品创新，也就没有今天中国经济的繁荣。同时，中国金融改革蓝图透露了将加快利率市场化、汇率形成机制市场化、金融业对外开放、资本市场发展等方面的信息，近期内，在利率、汇率、资本项目可兑换、市场准入及退出、股市等方面都会有所动作。对农业的金融支持，化解中小企业融资难的问题，对建设保障性住房的金融支持等。就如十一届三中全会确立改革开放、十四届三中全会确立社会主义市场经济体制一样，十八届三中全会将确立中国成熟的市场体系的基本框架，而这个框架将影响中国未来十年的经济发展。

另一方面，如信用扩张过度，让大量的资金在金融体系内膨胀与循环，又容易推高资产价格，形成金融泡沫及风险，让产业空洞化。如果人民币汇率没有有效的形成机制，那么不仅无法发现人民币汇率的均衡价格，更无法造就汇率市场自主风险定价的交易主体，人民币汇率市场同样无法成熟。

这可能也是为何《决定》关于金融体制改革没有给市场带来更多惊喜的原因所在，因为实际上利率市场化改革一直在进行，从来没有停止过。而格式化合约就意味着股票的卖者在没有任何双方或多方谈判的情况下告诉买者，他的公司过去、现在怎么样，并承诺未来会如何。

这就必然使得实质性贸易产品与货币交易的定价基础、价格运行机制有根本性不同，从而使得国际市场的实质性产品交易价格与不同货币交易价格可能形成两条没有交集的平行线。所以，周小川的《报告》把稳步推进汇率和利率市场化改革当作金融体制改革最为重要的方面。